Мысль о том, что  мировые  финансовые рынки глобально переоценены,  сегодня стала уже тезисом, который считает своим долгом повторить каждый уважающий себя аналитик.  Одним из последних на эту тему высказался известный швейцарский экономист Марк Фабер, глава «Marc Faber Ltd.» (Гонконг) и издатель инвестиционного бюллетеня «The Gloom Boom & Doom Report’». Эксперт обостряет внимание на «мыльных пузырях», таящих опасность  для инвесторов. К ним они причисляет не только такие «виртуальные» компании, как Facebook и Twitter, но и крупнейшие мировые экономики. По его расчетам, инфляция в США составляет не официальные 1,2% годовых, а как минимум 6% годовых, а данные по росту ВВП в  США и Евросоюзе также вызывают сомнение.

Понятно, что Марк Фебер относится к группе специалистов,  которые склонны переоценивать проблемы стоящие перед американской экономикой. Но  частично эти замечания platina.jpgсправедливы и очевидно, что нестабильность на мировых финансовых рынках будет наблюдаться как минимум весь 2014 год.

Называя ситуацию крайне опасной, многие эксперты, включая и упомянутого господина Фебера,  все чаще призывают инвесторов уходить с финансовых рынков в «тихую гавань» – драгметаллы. По их логике, эти активы (в виде слитков или монет в сейфе)  точно не обесценятся. Эта мысль как минимум не нова, хотя и не лишена здравого смысла. Вот только подводных камней, о которых должен знать инвестор, выходящий на рынок драгметаллов тоже предостаточно. Также надо учесть, что в 2014 году куда более интересными могут оказаться вложения не в золото, цены на которое вроде бы близки к своим историческим минимумам, а в  платиноиды.  После достижения уровней, близких к минимальным за год,  их котировки резко пошли вверх. В начале года платина отыграла около 10%, палладий подорожал чуть меньше – на 7%. Однако до уровней начала 2013-го года ($1700 за тройскую унцию по платине и $780 по палладию) еще далеко.

Виртуальное золото

Главный индикатор рынка драгметаллов –  золото, на первый взгляд, указывает на снижение интереса инвесторов к вложениям в этот актив. Действительно, за 2013 год этот металл подешевел с $1700 за унцию до $1300.

золото
Но это – видимая сторона рынка. На самом деле происходит трансформация обезличенного металла в физический. По данным Gold Fields Mineral Services Ltd. (GFMS), за 9 месяцев 2013 год импорт золота из Швейцарии вырос до 707 тонн против 127 тонн в аналогичный период 2012 года. Драгметалл, оформленный в наиболее ликвидные формы – мелкие слитки и инвестиционные монеты,  расползался по хранилищам крупных финансовых структур.

При этом, что самое интересное, дешевеющее золото не шло на рынок ювелирных изделий. Физический спрос на нем резко сдвинулся в сторону дешевого серебра (за год цены упали с $32 за унцию до $20). Движение по этому металлу выросло до 137,4 млн. унций в сентябре 2013 года против 124,3 млн. унций в сентябре 2012 года. Объяснить подобное явление с точки зрения классических рыночных механизмов спроса-предложения практически невозможно.

Анализируя данную статистику, можно сделать вывод о том, что серьезные игроки – структуры, обладающие инсайдом о движении ставок ФРС и ЕЦБ, а также других важных макроэкономических параметров, переводят свои активы в драгметаллы. Золото с обезличенных счетов переводится в физический вид и оседает в банковских подвалах. Причем на рынок ювелирных изделий его банально не пускают, поэтому промышленности по выпуску украшений и приходится переориентироваться на доступное серебро, которое фактически давно не является инвестиционным металлом.

Промышленная «прокладка»

В отличие от золота, примерно половина которого традиционно приобретается в целях сохранения и приумножения капитала (в ювелирку едет 40%, в промышленность – только 10%), практически вся платина уходит в машиностроение. На украшения идет минимум (10% от рынка ювелирных изделий – товары из платины). На инвестиционные задачи направляется также немного платины (по различным оценкам 10-15% запасов и добычи). Основное предназначение платиноидов – выступить в роли катализаторов реакций синтеза продуктов органической химии. В том числе в нейтрализаторах выхлопных газов автомобилей.

Соответственно, котировки платиноидов (в первую очередь платины, от изменения цен на которую в свою очередь существенно зависят цены на палладий) не всегда играют в унисон с золотом. Конечно, «базовый индикатор» управляет основной тенденцией спроса-предложения, но возможны и совершенно самопроизвольные колебания. Стоимость платины сильно зависит от уровня спроса на автомобили. Например, провал ноябрьских продаж 2013 года на европейском рынке опустил металл сразу на 7%, тогда как за тот же период золото стало дешевле всего на 2,5%, традиционно сильно волатильное серебро – на 4,5%. 

По оценкам Mitsubishi Corp., в 2014 году средняя цена платины составит $1580

На появление позитивного прогноза Европейской ассоциации автопроизводителей (АСЕА) о грядущем оживлении спроса на авто платина также отреагировала.  Ее котировки выросли на вышеуказанные 10%. 

Для сравнения золото в тот же период подорожало всего на 3% – разница очевидна.

Коренным образом обрушить рынок платины может лишь известие о том, что в автоиндустрии этому металлу нашли более дешевую замену. Но не палладий, который также давно используется как не такой дорогой катализатор, а что-то совсем доступное. К несчастью для инвесторов в этом году данная информация будет муссироваться достаточно активно.

Недавно в американском научном журнале  Physical Chemistry Chemical Physics появилась статья, посвященная теме катализа в органической химии. В материале присутствует «сенсационная» мысль  о возможности замены дорогого палладия дешевым кобальтом. По логике авторов, тот факт, что промышленная эффективность от использования платиноида существенно  выше, должна будет компенсировать разница в цене.

серебро   Пока что  речь идет только о получении углеводородного топлива, но уже поговаривают и о более широком применении нового катализатора. И о поиске других, еще более доступных – никель, железо.
Показательно, что статья на сугубо научную тему была моментально растиражирована «непрофильными» СМИ. По сути, какие-либо внятные достижения ученых пока отсутствуют, однако их открытие уже получает завидный «пиар».  Вряд ли это может быть случайностью. Больше всего «открытие» (которое при смене конъюнктуры всегда можно будет «отменить» – объявить ошибкой эксперимента) похоже на начало кампании по преднамеренному снижению цены на платину. Цель акции понятна -  создание больших запасов драгметалла при низких затратах на данный проект.  Они могут быть вброшены  на рынок после того, как цены поднимутся.  О конкретных сроках сброса говорить естественно невозможно, но то, что это может произойти в рамках 2014 года – вполне очевидно.

Вторичные факторы

Других факторов, способных скорректировать ситуацию на рынке платиноидов, не наблюдается. Данные по добыче ровные, никаких эксцессов не прогнозируется. По информации Johnson Matthey, за 2013 год было произведено 178,5 тонн первичной платины, на 1,6% больше по отношению 2012 году. Основной прирост дала Зимбабве, в ЮАР тоже есть прогресс, но небольшой. Рециклирование и вторичное производство в целом по планете прибавило 1,6%, в оборот вернули до 64,5 тонн драгметалла. 

платина
Потребление платины по итогам 2013 года выросло 4,8% до 261,9 тонн, из которых на автомобильную отрасль приходится 97,2 тонны (минус 2% – концерны переходят на палладий в нейтрализаторах выхлопных газов). Ювелирный спрос упал, но несущественно - на 1,5-2%. Закупки химической промышленности устойчиво растут – примерно на 10-11%.

При этом инвестиционный спрос на платину достаточно устойчив – в прошлом году он составил 23,8 тонны, то есть в рамках вышеозначенных 10%. Правда, эксперты Johnson Matthey предупреждают о дефиците. Но не физического металла, а предложения.

По палладию инвестиционная активность плавно сходит на нет, этот металл медленно, но верно становится сугубо промышленным. Развитие этой тенденции чуть сдерживает рост спроса на палладий со стороны ювелирной промышленности. Около 25% украшений в мире делается из этого металла. При дороговизне золота и платины китайские ювелиры в какой-то момент перешли на палладий, развернув рекламную кампанию про «хороший фэн-шуй» данного химического элемента. В Европе и Америке изделия из тускловатого серого металла не пользуются спросом.

Дело техники

Впрочем, спекулятивные игры на рынке драгоценных металлов – дело привычное. Каждый инвестор в большей или меньшей степени их вполне осознает. Главное  - знать, откуда может исходить угроза, а затем понять какой из металлов имеет большой потенциал роста.

В качестве дополнительного способа спрогнозировать цены на рассматриваемые металлы можно использовать технический анализ. Если «натравить» одну из  программ теханализа (например, MetaStock) на график котировок платины, kotlavan.jpgто софт в перспективе месяц-полтора предсказывает падение стоимость драгметалла до уровня $1300 и даже ниже.

Естественно, при этом мы не вводили в компьютер данные о начале PR-кампании о «новых» промышленных катализаторах. Как известно, теханализ лишь прогнозирует изменений цен в будущем на основе анализа колебаний котировок в прошлом. Потому на данный метод нельзя полагаться полностью. Но дополнительную пищу для размышления он дает.

Дать точные оценки того уровня цен, когда следует «входить в рынок», наверное, невозможно. Но на уровне $1300 это не было бы ошибкой. Даже если котировки провалятся еще на несколько процентов, резкий отскок вверх это компенсирует. Казалось бы, игра такого плана выгоднее с золотом, которое по отношению к уровням годовой давности стало дешевле на целых 30% (платина – всего на 20%). Однако это не совсем так.

Золото (см. график) имеет в целом менее «нервный» характер колебаний, нежели платина. Таким образом, в случае движения цен в нужном направлении их изменение за единицу времени окажется большим, нежели по «желтому металлу». И доходность операции тоже.

Последние прикидки

Эксперты также в большей степени склонны доверять белому металлу. «Предпочтение стоит отдавать промышленным металлам. Золото вряд ли имеет потенциал для роста. По моим оценкам, его цена в 2014 году будет колебаться между $1200 и $1400 за унцию. А вот у платины очень хорошие перспективы», – считает управляющий директор «Spectrum Asset Management» (Чикаго) Майкл Гурка. С ним солидарны и японцы: по оценкам трейдингового подразделения Mitsubishi Corp., в 2014 году средняя цена платины составит $1580. Допускаются, правда, и движения рынка вниз, но краткосрочные.

При этом по золоту оптимизма гораздо меньше. Во всех аналитических отчетах упор делается на высокую волатильность  данного рынка и на крупные риски, которые несут инвесторы.

Наиболее категоричные немцы, они вообще считают рынок золота бесперспективным для инвестиций. В Deutsche Bank на днях понизили прогноз на 2014 год до $1141 за унцию, на 2015 год и того меньше – $1100. В официальном ресерче, представленном банком 14 января 2014 года, указывается, что на рынок золота продолжит давить ФРС, ставки будут способствовать низким ценам. gold.jpgСобственно, с версией закупок некими структурами, которые продолжают (и продолжат) перевод стремительно теряющих надежность долларовых активов в драгметалл, это хорошо коррелирует.  Deutsche Bank также советует уходить в платину и с той же аргументацией – дорогой промышленный металл будет сильно востребован и неизбежно подорожает. Прогноз от Bloomberg - $1650 за унцию - вселяет еще больший оптимизм.

Любителей золота можно обнадежить только развивающимся конфликтом в горнорудной отрасли Зимбабве. На местных рудниках правительство решило поднять налоги, многие после этого разорятся.

Впрочем, на рынке золота Зимбабве не является крупным игроком, эти времена давно прошли. Хотя спекулянты, конечно, попытаются использовать данную новость. Но кроме краткосрочной коррекции котировок вверх чего-либо конструктивного ожидать не стоит. А вот на цены платины (в Зимбабве добывается 6% мирового производства этого металла) скандалы в этой африканской стране могут также повлиять положительно.

Иван Рыби
http://www.wealthinvestor.ru/articles/t … a_platina/